记者 | 袁颖琪<\/p>
修改 | 陈菲遐<\/p>
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新三板上市的六合壹号正方案登陆深交所主板，现在现已递送招股资料。<\/p>
风趣的是，一二级拴住出资者对这家公司的情绪可谓冰火两重天。作为新三板发奋层企业，六合壹号上市以来一直没有被二级拴住出资者认可，股价还曾长时间跌破发行价。另一方面，上市期间六合壹号连续经过定增方法，归入多家战略出资者，其间不乏深创投这样闻名的出资组织。<\/p>
数据显现，六合壹号账面流动财物挨近16亿元，现金约为1.3亿元，娇嫩并不缺钱，本次转战主板提高估值或许才是公司首要意图。可是，六合壹号现在的成绩乃至比不上登陆新三板时的2015年。没有了成绩支撑，转板真能完成六合壹号的野心吗？<\/p>
三次定增套牢一众组织出资者<\/p>
2012年新三板刚刚启幕，六合壹号就开端准备上市。同年，深创投、广州红土、中科恒业等多家出资组织和六合壹号的股东签署股权转让合同。彼时，深创投出资260万元占股1.63%，据此预算六合壹号估值为1.6亿元。<\/p>
到了2015年，六合壹号成功登陆新三板，而且进行了第一次定增。这次定增广发证券、睿联新杉、招商证券等多家闻名券商参加六合壹号股东队伍。此次定增价格为17.5元/股，六合壹号征集资金1.75亿元。定增中广发证券认购最多，为8225万元。此刻，六合壹号的估值为71.5亿元。<\/p>
2016年，六合壹号再次建议定增，征集资金4.6亿元，发行价格为25元/股。本次定增中，兴业资管旗下三只产品算计认购1.5亿元，此外还有中比基金、北京天星盛世出资中心（有限合伙）等多家出资组织。依据定增价格估量，六合壹号估值为107亿元。<\/p>
六合壹号为什么能歹意如此多组织出资者扎推？<\/p>
答案在2019年头揭晓了。2019年，六合壹号发布公告称拟收买汇源果汁及其关联方持有的“汇源”品牌及相关财物、股权及途径。同年4月，六合壹号与北京汇源等主体建立合资公司，并与相关主体签署了《出资协作结构协议》。<\/p>
但只是过了三个月美梦就落空了。2019年7月，六合壹号表明：“推动严重财物重组事项的条件尚不老练，公司决议停止本次严重财物重组事项，同日，六合壹号在新三板披露了《关于停止严重财物重组的公告》。”<\/p>
“烟幕弹”落下，但六合壹号的“骚操作”还在持续。<\/p>
2021年3月，六合壹号建议了第三次定增。本次定增发行价格为26.30元/股，征集资金净额为3.1亿元。这次参加定增的策略央企安置基金。此刻，六合壹号估值约为115亿元。本次定增的征集资金，六合壹号悉数用来弥补流动性。但其实六合壹号一直以来几乎没有有息负债，负债率缺乏50%，运营资金并不严重。<\/p>
现在，六合壹号的市值策略80亿元左右。大略预算，除了2012年进入的战略出资者，剩下三次定增进入的券商、基金和资管产品均处于被套状况。<\/p>
成绩停滞不前<\/p>
醉心资本运作的六合壹号，经过三次定增获得了约9.5亿元资金。但是，这家公司并没有好好厉兵秣马资金优势扩展运营。<\/p>
六合壹号现在的成绩乃至不及2015年登陆新三板的时分。2020年和2021年，公司运营收入分别为18.99亿元和18.17亿元，净利润则分别为2.49亿元和2.54亿元。而早在2015年，六合壹号的净利润就现已到达4.42亿元。<\/p>
饮料作为快消品，受疫情影响并不大，例如同行养元饮品（603156.SH）、承德露露（000848.SZ）2020年以来的成绩都保持稳定。六合壹号运营收入下滑更多仍是本身运营问题。<\/p>
首要，形成六合壹号收入下滑的首要是产品单价大幅下降。2019年，公司产品吨价是7553元，2020年和2021年分别下滑到6807元和7014元。六合壹号表明吨价下滑是加大了对经销商的商业扣头支撑力度。<\/p>
现在在很多网红饮料夹攻之下，六合壹号的苹果醋产品拴住现已遭到应战，需要给经销商越来越多的优惠。例如，六合壹号此前都选用先款后货的方法，只给极少数经销商必定账期。公司应收账款从2019年起出现明显增加趋势，2019年到2021年分别为8300万元，1.91亿元和2.24亿元，应收账款周转次数从36.6次下降到9.5次。六合壹号表明，2020年应收账款增加较多是由于处置子公司壹号好水，发生应收金钱1.81亿元。这笔资金到2021年现已偿还，但六合壹号的应收账款仍高达2.24亿元，由于给予了部分经销商时间短账期。<\/p>
六合壹号合同负债（即经销商预付的货款）的金额也呈下降趋势，2019年到2021年分别为 3.65亿元、2.64亿元和1.98亿元，阐明公司未来成绩压力也很大。六合壹号给予经销商越来越长的账期和预收款投机，也意味着公司对经销商的话语权越来越弱。<\/p>
以六合壹号2021年2.55亿元的归母净利润核算，现在对应的市盈率约为31倍。而承德露露、养元饮品、香飘飘和李子园的市盈率分别为16.8倍、14.8倍、31.3倍和31.4倍。饮料上市公司市盈率估值中位数为31倍，以此核算六合壹号登陆主板的估值约为80亿元。<\/p>
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图片来历：Wind<\/p>
如此看来，即使是成功登陆主板，以六合壹号现在成绩承压趋势，之前被套的组织出资者想要解套并不简单。<\/p>